欧洲人口老化　降低QE药效

（法兰克福6日讯）欧洲央行总裁德拉吉已极尽宽鬆之能事，但欧元区经济仍未起飞，企业营运更是利空频传。

政策失效最明显的原因，是欧洲银行体系残破，吸光了新增的流动性，却不能把资金转给消费者及企业。

但还有另一项原因，就是人口老化。就算德拉吉能医好银行体系的问题，人口老化之病也去不了。

欧洲人口老化比美国快；要想使经济復甦或財政平衡，却只能靠更少的劳工来支持大量的退休者，问题当然难解。

人口老化为何会限制货幣政策的效果？得先从量化宽鬆政策（QE）如何能刺激经济活动谈起。

第一条路线是信用管道。理论上QE可鼓励银行释出更多贷款，加上利率又低，应能刺激经济成长。

目前欧元区的贷款情况確有改善，但信用扩张仍属温和，主要是因为欧元区银行业的財务仍差，且家庭也全力减债。

但还有另一项不利原因，就是老人借的钱通常较少，而欧洲年轻人口比率下降，且更晚婚、晚育，失业率也居高不下，房价飆涨更使许多年轻人只能在梦中买房，因此信用需求仍然疲软。

第二条是风险管道：即假定公债殖利率应迫使投资人转进股市等高风险资產。