联邦储备局升息的步伐越来越近,同时国际原油价格则跌跌不休,让部份新兴市场陷入更大的困局。这是否將酝酿另一场蔓延性的风暴,而亚洲当中哪一个地区,在面对这一次的负面局势中,將会是最脆弱的市场?

广告

虽然在12月初油价下滑的趋势中,大马股市看来是面对最大衝击的市场,然而,从经济的角度而言,情况是否如此?

星展银行经济学家指出,亚洲市场以印度及印尼可能面对最大的衝击,大马及韩国的情况也受到市场关注。

经济学家普遍相信,低油价若持续,將会对亚洲国家带来好处,而联邦储备局升息的动作也早已经在市场的预期之中,因此,亚洲国家在2015年相信可以走出目前的低迷市场情绪。

油价挫 亚洲利多于弊

联邦储备局公开市场委员会上週在2014年的最后一次会议上表示,最早会在明年次季以后升息。

与此同时,油价近期持续下滑,跌至每桶60美元,比较2014上半年的平均价下滑45%。市场担心,资金將撤出新兴市场,就如2013年联储局宣布逐步收紧量化宽鬆时的情况一样。

广告

人们也无可避免的將这一次的情况,和1997/98年亚洲金融风暴及1998年俄罗斯债务违约,造成油价大跌44%的情况作比较。

星展银行经济学家指出,油价下滑,理论上对亚洲经济有利。加上,市场原本就已经预期联邦储备局將在2015年中,开始上调利率。

但是,大家也都知道,当市场情绪变坏,投资者根本无法认清每一个市场其实有其不同之处,也无法判別每一个风险的不同之处,因此,投资者还是必须谨慎的看待连锁效应的风险,不管这是否合理。

双印最脆弱

针对亚洲国家当中最容易受到衝击的国家,星展银行经济学家认为,低外匯储备及有大量外债的国家,会是这一轮最脆弱的国家。

整体而言,也就是说在2013年时,面对最严重衝击的印度及印尼,仍將是这一次最脆弱的市场。而大马及韩国也是受关注的市场。

虽然如此,经济学家也指出,大部份亚洲地区的基本面,在2013年之后已经有所改善,也比1997/98年金融风暴时期的情况大幅好转,尤其是经常帐项收支方面。

星展银行在其报告中指出,这一次,由联储局引发的资金外流的可能性相对较低。

该银行指出,和2013年的情况不同的是,联储局当时的主席柏南克,是在大家出其不意时提出逐步收紧量化宽鬆的言论,当时人们也无法掌握到底这將会以多快的速度进行,而联储局是否將在隨后上调利率。不確定因素,促使投资者作出惊慌反应。

而当前,美国经济已经连续6个季度经济缓慢復甦,市场早在1年前就已经预期联储局將会在2015年中升息。

星展相信,市场仍会出现动盪,但是却不至於出现类似2013年般的资金外流。

以11月的平均水平计算,亚洲10国的货幣兑美元下滑了1.5%。这一次,令吉和印度卢比及印尼盾,面对较大的跌幅。

针对油价,星展银行指出,这一轮油价下滑,主要是因为供应增加,並非需求下滑。

对於净进口石油及石化產品的亚洲10国而言,是利多于弊。而最大受惠这是泰国、印度、新加坡及菲律宾。

既然美国升息的预期,早已经被市场所消化,而油价下滑又对市场有利,然而,投资者的情绪却让人费解。

星展银行认为,情绪是难以捉摸的,当投资者要撤走的时候,谁也挡不住。

然而,星展银行仍以较科学的分析,来了解这一轮將受到更大衝击的市场。

该银行报告指出,从外匯储备的角度来看,亚洲的外匯储备在2011年底开始缓慢成长。

虽 然如此,以外匯储备金对国內生產总值的比重为准,新加坡仍是外匯储备最高的亚洲国家,外匯储备佔国內生產总值100%;台湾则排在第2位,佔83%。其他 国家的比重大约是在30-45%左右。印尼及印度则是最低的,只有16%及11%。除了这两个国家以外,大马的外匯储备展国內生產总值比重排在第3低。

而外匯储备对外债比重,印尼只有30%,大马及印度则达到接近60%。

所幸的是,大部份国家也將他们的短期外债大量降低下来,目前大马的外匯储备足以覆盖100%的短期债务。

2013年资金撤离至今,许多亚洲国家的债务基本面及外匯情况並没有太大的变化。

印度,印尼及韩国的偿债能力维持平稳。泰国及菲律宾的情况则稍微下降,但仍维持在高水平。

大马债务覆盖率下滑

而星展银行点名,大马的债务覆盖比率有较明显下滑的趋势,也令人担忧。

经常账项情况,印尼及印度有所改善,赤字稍微收窄。大马的继续保持4-5%的经常账项盈余水平。

星展相信,大部份亚洲国家在2015年油价下滑趋势中,將可改善经常账项的情况。

东盟5国靠內需推动成长

关 於东盟的情况,兴业研究在另一份报告中指出,东盟5国2015年的经济局势预期將会有所改善。这主要是因为全球经济成长虽然步履蹣跚,但是仍处於成长的趋 势。原油价格下滑,对於缓慢成长的全球经济而言,是一个优势。整体而言,兴业研究预测,东盟5国的实际经济成长,在2015年將达到4.7%,2014年 估计成长为4.2%。国內需求相信將会是这5个国家的成长动力。

菲律宾预期將是成长最快的市场,因为在颱风侵袭之后的重建活动,预计將在来年加速进行。

分析员预期,菲律宾的经济成长將在2015年达到6.5%。2014年预计为5.9%。

油价下滑,財务政策偏向更全面成长及更高薪金水平的新加坡,相信將由消费带动成长。同样的,商业开销也將会好转,当地政府將做出更高的基建开销及进行更多的医疗保健项目,这相信將推高2015年的投资。

总括而言,国內需求將会成为新加坡的经济成长动力,2015年的內需预期將从2014年估计的2.9%,提高至3.5%。鉴於通胀受到控制,2015年的货幣政策將倾向於中立。

由於目前已经有可运作的政府,通过开销推动经济,泰国经济在2014年末季將开始重新出发,2015年的经济成长预期將达到4%。2014年的经济成长预期只有0.9%。

然而,经常帐项预期將重新回到赤字,这预期將对2015年的泰銖走势带来压力。

印尼的投资及公共开销预期將在2015年有所改善,因为新政府將展开新政策来推动经济成长。政府预料將承担起推动经济成长的重任,政府开销也预期將会是支撑2015年印尼经济活动的主要动力。

整体而言,印尼经济2015年预期將成长5.2%,比2014年估计的5.0%为高。2015年的通胀將飆升,主要是因为油价上调,而基准利率相信將持稳。

经常账项盈余预计將好转,而印尼盾则预期將会继续面对下滑压力,主要是因为市场相信美国在2015年將上调利率,资金將流出新兴市场,对货幣带来压力。

大马预测成长5%

至於大马,油价下滑,以及明年4月实施的消费税,预计將会打击经济成长。由於实际经济成长预期將会在2014年末季进一步走低,这下滑的趋势相信將持续至2015年,兴业研究经济学家预期,大马2015年的经济成长为5.0%,比今年预期將可达到的5.8%成长为低。

通胀则相信会走高,这是受到消费税的影响,成长的下行风险也显示,国家银行明年將会维持利率水平。经常账项盈余將会以更大的幅度收窄,不过,大马相信不会进入双赤字的局面。

整体而言,经济学家相信,油价下滑將对东盟5国当中的大部份国家有利,尤其是净石油进口国如菲律宾、泰国、新加坡及印尼,虽然如此,这正面的影响可能会受到一些金融资產价格下滑,货幣疲软及信心下滑所抵消。

留言评论: