香港的房价处于全球最高水平,但拥有房地產资產的诸多综合企业股价却通常远低于其自身资產价值。正是因为这个原因,李嘉诚將旗下香港和中国房地產资產从专注于国际市场的综合企业分拆出来的决定颇受关注。

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分析师们称,和香港很多家族式房地產企业一样,长江实业(集团)有限公司(Cheung Kong Holdings Ltd,简称长江实业)的股价较净资產价值折让20%至30%。在美国,Simon產业集团等公司的股价接近帐面价值。

长江实业將房地產资產剥离到一家新的香港上市公司中,同时將欧洲移动运营商、中国港口等业务留在另一家公司中。

大和资本市场(Daiwa Capital Markets)香港研究部门主管简国裕表示,这样,86岁的李嘉诚就解决了全球机构投资者对于其香港房地產资產估值不足的问题。

简国裕表示,在香港,直到现在,家族企业都没有被全球投资者看做独立的投资类別。他说,儘管这些公司有著超过3000亿美元的资產,其股价仍低于净资產价值,这种情况在全球大部份股市都很罕见。

房地產中介机构中原地產(Centaline Property)的数据显示,儘管过去10年香港房价上涨了两倍多,但同期长江实业股价仅上涨一倍。该集团股价折让可以解释其中的原因。

李嘉诚將这一重组计划形容为集团的「歷史分水岭」。自计划宣佈以来,长江实业及其关联公司和记黄埔有限公司(Hutchison Whampoa Ltd,简称和记黄埔)的市值总共增加了100亿美元。

和记黄埔从事港口、移动通讯等多元化业务,长江实业持有其49.97%的股份。创建于上世纪50年代的长江实业最初从事塑料花生產,多年来为香港的天际线增添了一座又一座高楼大厦,如今儼然已是香港的一大「地主」。

长江实业在1979年收购了和记黄埔,后者在英国统治时期曾是香港的几大贸易行之一。当前和记黄埔价值约540亿美元,其市值超过长江实业近1/3。

架构好榜样

瑞信(Credit Suisse)负责研究香港的集团及地產业的梁启棠说,李嘉诚的重组计划,为其他控股公司的架构设置树立了一个很好的榜样。李嘉诚计划將他持有的其他资產,注入长江和记实业有限公司(CK Hutchison Holdings)。

银行业人士称,他们来自亚洲各大集团的客户,已將李嘉诚的重组计划视为释放公司价值的一个范本。

银行业人士称,此次重组建立了一个更为清晰的企业架构,將有助于李嘉诚举债融资,为其在欧洲扩大资產收购带来助力。

上週二,李嘉诚麾下的2家公司宣佈,將联手收购英国的Eversholt铁路集团,交易金额大约10亿英镑(约合151亿美元)。

儘管业务分拆並非总能取得成效,但香港几大家族地產企业都能从此次重组中有所借鉴:自1816年运营其同名企业的英国太古家族,掌控著新鸿基地產发 展有限公司(Sun Hung Kai Properties Ltd)的郭氏家族,掌管著恒基兆业地產有限公司(Henderson Land Development Co)的李兆基一家、会德丰有限公司(Wheelock&Co)的吴氏家族,以及新世界发展有限公司(New World Development Co)的郑裕彤一家,这些家族都在香港地產界有著举足轻重的地位。

郑裕彤之子郑家纯如今掌管著新世界发展。而与香港在1842年成为英国殖民地有著密切关係的「怡和」(Jardine)家族仍然是香港商业地產界的 一大地主,不过在香港1997年回归中国后,怡和控股(Jardine Matheson Holdings Ltd)转而在新加坡上市。

恒基地產旗下拥有不动產和美丽华品牌酒店(Miramar)等酒店资產。该公司称,尚无重组公司的计划。

根据交银国际(Bocom International)的数据,恆基地產的股价较每股资產净值折让33%。新世界发展未回应置评请求,其他公司则对此不予置评。

作为香港热门购物中心时代广场的持有者,会德丰或许是唯一一个过去10年来股价跟著香港房价一起上涨的地產类股,但交银国际数据显示,其股价比起每股资產净值而言仍然折让57%。

儘管太古集团2012年已通过將旗下不动產子公司分拆上市的做法,略微减轻了账面价值折让,但摩根史丹利(Morgan Stanley)数据显示,该公司股价的折让幅度依然高达16%,分析师们说,部份原因在于太古地產有限公司(Swire Properties)仍然被母公司所持有。

李嘉诚將公司註册地从香港迁到了避税天堂开曼群岛,这给了他提高股息的更大机动性。

交银国际主管刘雅瀚说,新的公司结构令长地集团能为投资者带来稳定收入和稳步增长,与此同时,长和集团重点关注的是公司发展以及企业併购。

在架构重组后,李嘉诚及其家族將持有长地集团、长和集团各30.15%的股份。目前李氏家族持有长江实业43.42%股份、和记黄埔25.2%股份。