上周公布的12月美国消费者物价指数CPI同比涨幅为6.5%，较11月的7.1%大幅放缓，属连续第六个月下降，回到一年多以来最低水平。而环比则是下降0.1%，是两年多以来第一次出现环比下降。
本次通膨数据放缓的主要原因是汽油价格下跌，推动能源价格环比下降4.5%。此外，商品价格环比下调0.3%，主要归因于新车和二手车价格下降；而食品价格环比涨幅从一个月前的0.5%放缓到0.3%。
不过除了以上的类别以外，其他领域依然还在上涨。比如服务类价格环比上涨0.4%与上月持平；医疗保健与交通类更出现了上涨，扭转了前一个月下降的趋势。剔除波动较大的能源和食品价格的核心CPI同比攀升5.7%，比11月份的6%增幅为低。以上数据表明通膨数据正在往好转的方向，也让市场期待美联储在2月1日的议息会议上把加息幅度从0.5%降至0.25%。
美股财报季也同时在上周开启，摩根大通虽然四季度收入和利润均超预期增长，但警告预期净利息收入可能不及预期，并预计经济出现温和衰退。美国银行的四季度盈利与收入也一样高于预期，但净利息低与预期。富国银行四季度每股盈利则比预期腰砍，而花旗银行利润同比下降21%。以上各家银行一致把坏账拨备增加来应对未来有因为经济情况恶化而可能出现的贷款损失。
此外，贷款利润放缓将会是本年度银行业的难题。在美联储大幅度加息的背景下，存款大幅度的流出到货币基金或国债等比银行存款利息高的产品，所以预计将需要增加给予存户的利息支出。受累于加息因素，房地产类业务也呈现大幅度的放缓，摩根大通的房地产抵押贷款更是暴跌84%，从一年前的420亿美元暴跌至70亿美元。而曾经是全美最大的抵押贷款机构富国银行的抵押贷款发放规模从一年前约480亿美元降至150亿美元，是自2006年以来的最低水平。
市场多头在上面各种好于预期的背景下发动攻势，美股三大指数以及银行类股份出现大涨。虽然美联储官员在过去的一段时间内不断向市场释出鹰派信号，但市场看来并没听进去。考虑到市场是货币政策影响实体经济机制的一部分，这对试图抑制经济增长的美联储官员来说确实带来不少挑战。从会议记录更看到官员们明确表示，金融状况的放松可能会阻碍美联储的努力，尤其是由“公众对委员会反应功能的误解”。
宽松金融状况
在我看来，其实美联储所担心的，是宽松的金融状况，将进一步推迟通货膨胀回落到2%的步伐。换句话说，资产价格上涨意味著财富效应可能会导致消费者增加支出，从而加剧通膨的压力。这会让美联储别无选择的继续采取鹰派的立场，更会限制未来几个月股市和信贷市场的反弹幅度。
市场都是在为预期而做交易的，当下交易员正在为即将暂停加息的预期而兴奋，推动了股市和债市的反弹。本栏从2023年第一篇文章开始所提到的曙光带动反弹，以及上一期的把握反弹借口，马上立竿见影。但也告诫读者，在短暂兴奋过后，也别忘了风险控制。