由于在企业治理和產业现金流方面的顾虑日益增加,国际债券投资者令中国房地產开发企业碰了一鼻子灰,迫使它们不得不从其他途径筹集资金。

根据Dealogic的数据,中国房地產开发商已成为亚洲垃圾债市场的主角。

2013年,它们通过该市场筹集了195亿美元,去年则筹集了214亿美元。在这两年里,1/4的贷款出现在1月份。

2013年头三周,中国房地產公司在美元债券市场筹集了53亿美元。而在2014年同一时期,它们则筹集了49亿美元。

然而,今年头三周却一笔交易也没有完成。银行方面的人员表示,由於投资者变得日益谨慎,包括部份最知名企业在內的多家房地產企业,要么推迟了债务融资计划,要么在寻找其他融资途径。

一家投资银行的债务资本市场主管表示:「目前,投资者的態度就像他们正在接住下落的刀子,你不会想在这种时候低声下气地去求他们。」

佳兆业(Kaisa)的债券违约和贷款违约事件,已震撼了这个债台高筑的產业。

佳兆业是一家在香港上市的地產开发商,这家总部驻深圳的企业背负的未偿付离岸债务高达25亿美元。

2014年12月初,深圳市政府对该公司部份物业下达禁售令,从而令该公司开始遭遇麻烦。

不久,佳兆业主席和財务总监辞职,这一人事变动触发了一起还贷要求,而该公司却未能偿还这笔贷款。

几天后,佳兆业未能如期支付一笔美元债券的利息,导致中国法院冻结了该公司名下部份资產。

反腐重心转移至房地產

许多分析师仍然相信,佳兆业將被证明是个別现象。然而,香港一位从事债券业务的银行家表示,这一事件「彻底碾碎了人们(对房地產业)的信心」。

许多投资者担心,中国政府的全面反腐运动,正在將重心转移至房地產企业。

几家其他开发商承认,他们也遭遇了深圳市政府的禁售令,从而面临与佳兆业早先同样的问题。这些企业迅速採取措施,试图降低投资者的恐慌心理。

其中一家公司发佈声明,否认其主席已逃至美国。还有一家企业则否认了其主席遭遇调查的说法。

澳纽银行(ANZ)信贷策略师欧文加利莫尔(Owen Gallimore)表示,围绕房地產业不断流传的最新消息及种种传闻,產生了一轮「政治风险恐慌」,在股市和债市同时引发了拋售潮。

上个月,花样年控股(Fantasia)的股价下跌了12%,而恆盛地產(Glorious Property)的股价则暴跌27%。与这些企业相反,投资者已开始倾向於房地產业的知名品牌,特別是那些有政府背景的企业——比如中国最大的地產开发 商万科集团(China Vanke)。

如今,房地產业的大部份债券交易价格都大大低於票面价值,使得近期內新发行债券的销售难度大大增加。

杰富瑞(Jefferies)分析师表示,对於试图发行债券或开展再融资开发商来说,佳兆业的局面「打乱了他们的时间表」,而监管部门的审查过程將「比往常更严格」。比起仅仅几年前,中国房地產企业对离岸融资的依赖已大大增加。

比如,雅居乐(Agile)和碧桂园(Country Garden)大约半数的资金都来自国际信贷市场。

去年对中国楼市是十分艰难的一年,销售额和成交量双双下跌。不过,更加宽鬆的货幣政策,已在最近几周帮助房地產业稳定下来。

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